泛策略 2025 锂电业绩V型反转: 有人狂赚88亿, 有人巨亏8亿

2025年以来，锂电行业终于走出持续低迷的阴霾，迎来强势的V型反转。

从全产业链披露的业绩预告来看，行业复苏已然明确，但这轮复苏并非普遍的“水涨船高”，有人借势而起，有人绝境求生，也有人仍在寒冬中挣扎。

国内锂电产业链中大约71家企业披露业绩预告，其中51家交出预增或扭亏的答卷，20家仍身陷预亏、预降的困境。

按照A股和H股的业绩预告披露规则，需强制披露的企业均是经营出现重大变化的主体，这份数据也成为窥探2025年锂电产业链真实发展格局的最佳窗口。

先看几组典型数据，感受一下反转的烈度：

上游“躺赢派”：盐湖股份一骑绝尘，豪取82.9亿至88.9亿净利润，同比增长超九成，证明了“有矿就是爷”的硬逻辑。

中游“扭亏先锋”：电解液龙头天赐材料狂增230%，净利润上限达16亿；负极巨头璞泰来业绩翻倍，或许将入账24亿。

下游“逆袭黑马”：动力电池第二梯队的国轩高科暴增近150%，而瑞浦兰钧更是上演惊天逆转，从2024年巨亏13.53亿到2025年豪赚6.3-7.3亿，实现成立以来首次年度盈利。

但也有“掉队者”：孚能科技仍在亏损泥潭中挣扎，续亏7.67亿。

接下来，《电动汽车观察家》按上游锂资源、中游材料、下游电池制造/储能、设备及其他四大板块，选择一些典型企业深度拆解这场反转背后的逻辑与暗流。

上游锂资源：“矿主”的悲喜并不相通

2025年碳酸锂的价格完美演绎了一场V型反转大戏。从2025年年初，碳酸锂价格在7.5万元，年中6月走出全年最低点5.8万元，之后反弹至如今的17万元。

面对价格从“地狱”到“天堂”的过山车行情，不同“矿主”交出的答卷却天差地别。

2025年部分上游锂资源企业业绩预告

“家里有矿”的优等生：盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业

盐湖股份：成本优势才是永远的“护城河”

作为盐湖提锂的绝对龙头，盐湖股份用一份82.9亿–88.9亿元的净利润预告，向市场证明了什么叫“躺赚”的底气。在锂价低迷的上半年，盐湖股份凭借察尔汗盐湖的低成本卤水，依然保持了可观的盈利空间。更难得的是，即便碳酸锂市场价格下行，公司前三季度整体业绩仍实现同比增长——因为其另一只脚踩在氯化钾业务上，而钾肥价格上涨完美对冲了锂价波动。

盐湖股份的案例揭示了一个朴素真理：在周期波动中，只有站在成本曲线最左端的企业，才拥有真正的定价权。

天齐锂业：解决“历史遗留问题”后的轻装上阵

天齐锂业的扭亏（3.69亿–5.53亿元）是一场“刮骨疗毒”后的重生。根据公告，过去几年，困扰其一贯的“定价机制错配”问题终于在2025年得到解决。随着低价库存锂精矿消化完毕，新采购的精矿成本贴近市场价，公司各生产基地的锂精矿成本已基本与最新采购价接轨。这意味着，当锂价在下半年反弹时，天齐能够充分享受价格上涨带来的利润弹性。

此外，联营公司SQM的投资收益大增，以及澳元走强带来的汇兑收益，也为天齐的扭亏添了一把柴。

赣锋锂业：资本运作大师的“花式上岸”

赣锋锂业预计实现11亿–16.5亿元净利润，同样实现扭亏，但路径却与天齐截然不同。仔细拆解其公告会发现，扣非后净利润仍为亏损（-6亿至-3亿元），这意味着主营业务其实并未盈利。

那钱从哪来？答案是：资本运作。公告显示，赣锋锂业持有的Pilbara Minerals股票价格上涨带来公允价值变动收益约10.3亿元；通过转让控股子公司深圳易储部分股权确认了相应的投资收益。也就是说，在主业承压时，赣锋锂业通过金融工具和资产腾挪实现了整体扭亏。

“有矿但不够”的挣扎者：盛新锂能、江特电机

盛新锂能（亏损6–8.5亿）：被库存“压垮”的悲情角色

当同行们在庆祝扭亏时，盛新锂能却交出了一份续亏的成绩单。上半年公司归母净利润亏损8.4亿元，其中仅资产减值损失就高达4.38亿元，占利润总额的43%。原因很简单：碳酸锂价格从年初一路下跌，公司手里的库存还没消化完，就已经大幅贬值。

更雪上加霜的是，美元贬值导致汇兑损失增加。虽然下半年锂价回暖，印尼工厂也开始出货，毛利有所改善，但全年的亏损已成定局。盛新锂能的教训是：光有矿不行，还得有精准的成本控制和库存管理能力。

江特电机（亏损3.1-3.7亿）：有矿挖不出

江特电机预计2025年继续亏损3.1亿至3.7亿元，核心症结在于其拥有的茜坑锂矿至今尚未开采，而且狮子岭停产。

这意味着，当同行们依靠自有矿源享受低成本红利时，江特电机却不得不高价外购锂矿石，其采购价格与锂盐市场紧密挂钩。在2025年上半年的价格下跌中，外购模式直接导致公司锂盐毛利被严重挤压；而到了下半年价格反弹，外购成本又同步上涨，利润依然难以释放。这种“两头受压”的处境，让其锂盐业务成为公司业绩的无底洞。

好在，江特电机还有电机相关业务进行对冲，否则业绩数据更加尴尬。

中游材料：极致内卷后的“剩者为王”

中游材料环节是2022-2024年价格战最惨烈的战场，也是2025年反转力度最大的领域。这里的核心逻辑是：去库存结束+降本增效见效+高压实/快充等新产品放量。

湖南裕能（预增）：磷酸铁锂“一哥”的进击

作为磷酸铁锂正极龙头，湖南裕能预计实现11.5–14亿元净利润，同比增长超90%。其在公告中称，新能源汽车及储能市场快速发展，且出现了结构性供应紧缺。这句话暗示了，能够匹配“更高能量密度、更强快充性能”的新一代磷酸盐正极材料是供不应求的。这正是技术迭代带来的“结构性红利”。公司在业绩预告发布的同时，还抛出了一份近48亿元的定增扩产计划，显示出对未来需求的强烈信心。

2025年部分正极材料企业业绩预告

璞泰来（预增）：负极龙头的“降本教科书”

璞泰来以23–24亿元的净利润和翻倍的增速，证明了负极材料也能赚大钱。其公告中的关键词是：“强化工艺降本”、“聚焦快充、长循环、高容量新产品”、“硅碳负极量产”。这不仅是简单地“多卖货”，更是通过一体化产能释放和技术降本，实现了盈利能力的质变。当行业还在打价格战时，璞泰来已经靠卖“技术溢价”和“成本优势”赚到了钱。

杉杉股份（扭亏）：双主业成“救命稻草”与“家务事”

杉杉股份的业绩反转（4–6亿）极具戏剧性。一方面是核心业务（负极+偏光片）合计贡献了9-11亿的利润——虽然业绩无法拆分，但公告中提到，负极材料业务整体利润实现同比较大幅度提升，应该是对业绩有较大贡献；另一方面，母公司层面的三项费用、参股企业亏损及资产减值却“吃掉”了近5个亿。

更戏剧性的是，创始人郑永刚离世后，控股股东杉杉集团已陷入资不抵债，不得不引入安徽国资进行重整。杉杉股份背后复杂的股权纷争和债务危机，仍然值得关注。

2025年部分负极材料企业业绩预告

天赐材料&多氟多（预增/扭亏）：六氟磷酸锂的“涨价狂欢”

电解液环节是2025年反转最彻底的领域。六氟磷酸锂价格从低点4.7万元/吨飙升至18万元/吨，涨幅近3倍，近期现货价格平稳在12万元左右。

天赐材料（11–16亿，+127%–230%）凭借六氟、LiFSI等核心原材料的自产能力，实现了“销量增长+成本管控”的双击。

多氟多（2-2.8亿，扭亏）虽然受益于涨价实现扭亏，但公告也暗示了一点，企业利润受到前期长协影响的，由于“按约定执行部分长期协议中的低价订单，对本期盈利水平造成一定影响”，后期表现或许可以期待。

恩捷股份（扭亏）：隔膜龙头的“价格企稳”

作为湿法隔膜的绝对龙头，恩捷股份预计实现35–40亿元净利润，同比增长20%-30%。相比于其他动辄翻倍的材料公司，恩捷的增速显得“稳健”。这与其产品价格在2025年才“企稳回升”有关，同时也说明隔膜行业的竞争格局相对稳固，龙头更多是在享受行业复苏的量增，而非价格的剧烈反弹。

下游电池制造/储能：破局者狂飙，受困者渡劫

下游是需求最直接的映射，也是最考验客户结构和产品力的环节。

国轩高科&中创新航（预增）：磷酸铁锂“技术派”的丰收

国轩高科（25–30亿，+107%–148%）在2025年实现了高速增长。其公告点明了原因：新一代高能量密度磷酸铁锂电池产品销量大增+国际化战略+规模效益显现。作为国内磷酸铁锂技术的深耕者，国轩终于迎来了技术的变现期，尤其是在储能和A级及以上车型市场的突破，让其摆脱了低端微型车的标签。

中创新航预计实现净利润20.25亿至21.93亿元，同比激增140%—160%。这份爆发式增长的背后，离不开对头部车企的深度绑定——目前其客户已覆盖小鹏、零跑、长安、吉利等主流车企。根据公告，业绩高增的核心原因在于：领先技术产品在乘用车、商用车、储能三大业务线实现协同高增长。值得一提的是，其5C超充磷酸铁锂电池，已经成为全球交付量最大的5C铁锂电池产品。

瑞浦兰钧&鹏辉能源（扭亏）：储能赛道的“绝地反击”

瑞浦兰钧（6.3–7.3亿）实现了成立以来的首次扭亏。作为“镍王”青山实业旗下的电池新秀，其在2025年凭借“问顶”技术及储能市场的爆发，实现了出货量与毛利的双提升，证明了二线电池厂只要找准赛道，依然有机会突围。

鹏辉能源（1.7–2.3亿）同样是扭亏为盈，其在户用储能领域的电芯优势是其“杀手锏”。当欧洲能源危机带来的第一波红利退潮后，鹏辉通过技术迭代和成本控制，守住了自己的基本盘。

孚能科技（续亏）：产能爬坡的“阵痛”与关税“拖累”

孚能科技（-7.67亿）的续亏，揭示了新产能投产的“阵痛期”。公告显示，赣州和广州两大基地处于产能爬坡阶段，高昂的固定折旧摊销费用压低了毛利。客户优化和结算方式调整、产品迭代，都进一步压低了毛利。此外，叠加出口退税率降低和美国关税提升，让这家以软包电池见长的企业，在2025年依然未能走出亏损。

2025年部分动力电池企业业绩预告